进入9月，各上市公司均已披露22年中报。本期每周一谈基于申万环保板块126家环保上市公司的中报数据进行了初步的分析，尝试勾绘22H1环保板块整体发展状况及各上市公司22年上半年取得的业绩横向对比的表现。

　　疫情反复影响，营收增速放缓。22H1申万环保板块营收增速放缓，多数企业均受上半年疫情反复的影响，工程建设进度不及预期、产品需求下降等情况导致业务开展不及预期。22H1申万环保板块126家企业总计纳得营收1506亿元，整体不复去年同期疫后修复高增的态势，同比增速0.06%。其中，27家企业营收同比增速30%，52家企业营收同比增速10%，53家企业营收同比下降。

　　盈利连续两年同比下滑。22H1环保板块合计实现平均毛利率为26.76%、平均净利率为9.91%，同比分别-0.29pct、-1.49pct。毛利率连续两年同比下滑，净利率则连续一年同比下滑。在经历了2021年疫后短暂复苏后，后PPP时代的环保行业仍在转型调整的时期，盈利能力持续受到挑战。

　　应收账款同比环比增速提升行业新闻，应收账款周转天数有回升态势。整个环保板块的应收账款仍维持不断提升的态势，且同比环比增速均有不同程度的回升。22H1板块应收账款总计为1268亿元，而应收账款周转天数则从过去三期的下降趋势中走出，由120天重新回升至145.5天。

　　固废、设备、水务贡献应收增量，大气、环境综合治理应收反降。固废、环保设备及水务三个板块应收账款环比增幅分别为16.25%，12.54%和9.67%；而大气、环境综合治理板块应收账款环比则分别降低6.54%、10.3%。

　　首创规模盈利一骑绝尘，水务地方企业及固废伟明环保紧随其后。将环保板块各企业毛利率对营收、净利率对净利润作图，得出企业的区间分布散点图如下。可以看到：

　　作为全国大型环保集团的首创环保营收及净利润大幅领跑同业，且毛利率净利率均小幅高于行业平均水平；

　　地方性水务上市公司洪城环境、重庆水务、兴蓉环境及垃圾焚烧行业龙头之一伟明环保取得了比其他企业更优异的营收利润水平，作为第二梯队跟跑。

　　资源化及危废处理处置企业浙富控股M6米乐、高能环境、华宏科技，环卫装备企业盈峰环境等，虽然营收净利水平在行业中处于前列M6米乐，但毛利率、净利率水平低于行业平均。

　　投资策略：疫情叠加经济下行使得环保行业度过了营收增速放缓，盈利能力下降的上半年。水务板块稳定的属性使得全国大型水务集团及优秀地方水务企业营收利润及盈利能力在困难时期仍能领跑行业；而双碳背景下普遍看好的资源回收与能源回收领域相关企业，则处于第二梯队中，其中垃圾焚烧盈利能力相对较强，而资源回收的盈利水平相对较低。推荐关注冲出大部队的前沿企业，如一骑绝尘的首创环保；建议可以关注焚烧龙头且净利率毛利率水平处于高位的伟明环保，以及营收利润表现出色的地方水务企业如兴蓉环境、重庆水务。

　　子版块方面，综合环境治理、水务及水治理、大气治理、环保设备M6米乐、固废治理涨跌幅为-0.91%，-1.71%，-3.46%，-3.56%，-4.07%。

　　具体个股方面，华控赛格（17.33%）、通源环境（11.24%）、天源环保（7.22%）涨幅靠前；渤海股份（-13.65%）、中晟高科（-16.10%）、M6米乐力源科技（-18.34%）跌幅较大。